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纾困基金要重点激活流动性

2018-12-13 02:57
编辑:东方财富网

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  据中金公司12月10日发布的《纾困基金进展梳理》报告,自11月1日习近平总书记主持召开民营企业座谈会,提出省级政府和计划单列市可以自筹资金组建政策性救助基金,帮助区域内产业龙头、就业大户、战略新兴行业等关键重点民营企业纾困,迄今各地各类纾困基金规模已经到达5000亿,涉及65家上市公司。

  根据中金公司的报告,当前A股的股权质押规模共计4.7万亿元人民币,以10月18日的股价估算,当时处于质押亏损状态的股权质押规模约为4839亿,也就是说,在市场未见更大风险的情况下,目前纾困基金的规模基本可以覆盖股权质押已经暴露的部分风险。

  就性质而言,纾困基金是救市基金的一种。

  2010年欧盟为了解决欧盟成员国债务危机,与IMF联合成立了7500亿欧元的纾困基金,用以专项救助希腊、西班牙等国的债务。

  目前我们的纾困基金是以地方政府为主体,与之前证监会主导的救市基金只有主体差异,但根本而言还是救市基金。短期内,纾困基金就能达到5000亿元人民币规模,基本覆盖股权质押已经暴露的风险,显示了救市的效率。

  欧盟或者美联储的救市,主要是通过债券市场,而且操作到具体的企业,必须经过相应的立法机构审查。

  我国的情况则有些不同,救市行为是以专门基金的形式,直接进入股票市场;专项基金更多的是集中到专门的股票。

  早在纾困基金成立之初,市场就有预言,地方政府的钱主要是救助本地区的企业,而基金公司的钱则主要是救助自己投资的企业,两者必然会出现目标不一致。从目前纾困基金的运作观察,这个问题的确存在。

  中国股市目前存在流动性问题,10月份一度陷入流动性危机,这很大程度上是由宏观大环境决定的。除了宏观预期不乐观以外,去杠杆也带动投融资渠道收紧,证券市场必然受到影响。之前企业加杠杆,形成了大量股权质押融资,在去杠杆的环境下,这些企业陷入困境并不意外。救助的重点在于激活市场流动性,而非提供流动性。以中国证券市场的规模,流动性如果能被激活,交易量上涨,自然就会带动股票交易指数变化。优质企业的股价如果较低,就会在市场交易中被发现、拉升,股权质押造成的企业现金流风险也会逐步退去。所以,从理论上来说,纾困基金本身并不需要规模很大,目前已经基本覆盖已暴露的风险,可以说纾困基金的规模基本见顶了。

  但是,从市场表现来看,仍然未见根本的转变。当前宏观背景下,证券市场交易不活跃是必然的情况,虽然有了纾困基金,但并不能改变这一宏观趋势。在目前形势下,即便股市进一步活跃,大盘指数拉升带动股价全面上升,企业股权质押风险解除,可以想象,这些企业依然还会采取股权质押的方式进行融资。中国金融市场的大格局决定了,企业目前会以此种融资方式为主,这并非是纾困基金能根本解决的。所以,仍然是那个问题——纾困基金的操作应该着眼于如何激活证券市场的流动性,而非为证券市场提供流动性。救市资金本身是安全基金,如果被股市的高交易风险套住,救火队员陷入火场,那会是更大的风险。

  事实上,控制杠杆风险目前是中国金融监管的双支柱之一。建立纾困基金的目的也在于解决去杠杆造成的相关风险。一般而言,去杠杆带来的风险主要是市场交易缩量,造成流动性紧缩,所以激活流动性才是核心问题。就我国股市而言,激活流动性的操作不只有投入纾困基金这一类,更多的还在于规范市场交易。在去杠杆的过程中,监管机构对于市场交易活动加强监管,一些交易活动不能按照以往方式展开,导致市场流动性大大降低。规范并加强市场交易,是最直接有效的改革。也只有在这个基础上,纾困基金的投入才能真正有效。事实上,从纾困基金如此快地形成5000亿的规模,可以发现市场上的钱并不少。这些钱都想寻求安全机会。只有交易繁荣的市场,才是安全的市场,这是当前纾困的主题。

(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF387)

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